李剑峰

本钱市集的功能包括两大类：投资功能和融资功能，两者相反相成的。它们的轮回互动，共同推动本钱的酿成和分派，最终促进经济的健康发展。

从历史发展角度看，本钱市集的投融资功能是有发祥规矩的。在有些国度，为了有计划干戈或城市建设等用度，政府通过刊行债券和股票来筹集资金，推动了早期本钱市集的酿成，这些市集具有融资功能先行的特征。而在有些国度，营业和贸易活动的发展促使东说念主们寻求投资契机以获取利润，促进了股票等金融器具和本钱市集的兴起和发展，这些市集具有投资功能先行的特征。但在经由恒久发展后，当今本钱市集的投资功能和融资功能早已互相依存，共同组成了本钱市集的基础，共同推动金融体系和经济社会不停跨越。

笔者以为，A股市集发展到今天，不仅要从总量的因果关系角度来分析本钱市集的投融资功能，更需要从供需结构性角度计算投融资功能面对的问题，从而妥善措置。

投资供给方面，把柄申万宏源对A股市集投资者结构的五分法计算，2023年末产业本钱、一般个东说念主投资者、专科投资机构、个东说念主大股东和政府握股的握股市值占比分裂为33.4%、33.4%、20.6%、6.7%和5.8%。近十年间，专科投资机构握股占比理会培植，产业本钱和政府握股理会下落，同期一般个东说念主投资者和个东说念主大股东握股占比略有培植。另据Wind金融数据库，以衔尾股诡计，尽管个东说念主投资者握有市值占比也曾从2015年77.31%降至2023年第一季度58.89%，但个东说念主投资者仍是A股市集最大的投资主体。由此可见，天然近10年来A股市集的机构化程度握续鼓励，但个东说念主投资者仍占据主要塞位。

投资需求方面，不管是机构投资者照旧个东说念主投资者，均但愿借助本钱市集在风险可控的基础上竣事投资答复和钞票升值。天然以年化收益率斟酌A股市集具有较高的投资答复，但短期波动性大、开动周期性强、牛短熊长等仍是事实。在此市集环境中，投资者容易在牛市中受情谊影响而蜂挤入市，也容易在熊市中因浮亏而割肉出局，投资需求难以取得灵验高慢。

A股市集波动性大和周期性强的开动特征，既有个东说念主投资者为主的投资供给结构的原因，也受到市集盈利孝敬不及、估值孝敬过大的影响。把柄Wind金融数据库的盈利和估值分析，昔日十年A股市集开动基本靠估值推动，市集推崇与估值的相研究数高达0.95，而与盈利的相研究数则为-0.45。

盈利孝敬不及和估值孝敬过大的问题其实反馈出现时A股市集融资供给的结构性问题。从沪深300指数成份股的行业组成看，2011年金融、动力和工业三个强周期性行业的比重所有为77%，到2023年这一比例虽降至57%，但仍占据紧迫地位。与同期好意思国标普500指数成份股的强周期性行业占比仅为25%比较，A股市集具有较理会的强周期特征。A股市集在融资供给角度莫得体现出中国经济从高增长到高质料的发展特征，投资者也就难以享受经济高质料发展的红利。

从融资需求角度看，现时A股市集也曾呈现出新质分娩力特征，且基本面推崇较优。把柄Wind金融数据库，2024年上半年新质分娩力指数成份公司的研发用度同比增长11.63%，2020年至2024年复合增速高达18.72%，研发强度达2.95%，高于A股市集全体的2.4%；营收同比增长6.06%，归母净利润同比增长11.58%，而同期A股市集全体的营收和盈利同比均有所下落，2020年至2024年新质分娩力成份公司营收与盈利的复合增速分裂达7.45%、10.75%。当今待IPO公司的行业散播中，诡计机、通讯和其他电子开导制造业、专用开导制造业、软件和信息时候工功课等行业的公司数目较多，标明A股市集融资需求结构本体上与中国经济结构的转型升级相匹配。若这部分融资需求能被灵验高慢，不但大略愈加卓著地体现A股市集的高质料特征，也能更灵验地匹配投资需求。

要而论之，现时我国本钱市集投融资功能仍有待改善的问题，并非随性的总量失衡，更多是供需结构失衡。高质料特征不卓著的融资供给难以灵验高慢投资需求；个东说念主投资者为主的供给结构加重了估值周期性变化激勉的市集波动；调度融资需求来减缓市集波动的作念法箝制了高质料的融资供给。笔者提议，一方面积极引入恒久本钱，另一方面通过撑握科技变嫌式公司上市，提高A股市集新质分娩力特征，同期高慢融资需乞降投资需求，以此改善本钱市集的供需失衡，重塑投资功能与融资功能的正向轮回，更好地证据投资和融资相皆集的本钱市集功能。

本版专栏著作仅代表作家个东说念主不雅点九游会J9。